探索 BTC-LST 的兴起：解读以太坊 DeFi 中的比特币流动性再质押格局随着Babylon的诞生，比特币（BTC）获得了额外的收益来源，它提供了一种名为时间戳的安全服务。这种再质押服务不仅通过提高攻击成本来保护建立在Babylon之上的协议，也通过时间锁机制使BTC的质押成为可能
探索 BTC-LST 的兴起：解读以太坊 DeFi 中的比特币流动性再质押格局
随着Babylon的诞生，比特币（BTC）获得了额外的收益来源，它提供了一种名为时间戳的安全服务。这种再质押服务不仅通过提高攻击成本来保护建立在Babylon之上的协议，也通过时间锁机制使BTC的质押成为可能。尽管在第一阶段没有实际的质押奖励，而是给予积分，但BTC收益的潜力引发了以太坊上BTC流动性再质押代币（BTC-LST）的浪潮，例如Lombard、Babypie、FBTC和SolvBTC等。与充当原生BTC跨链表示的包装BTC相比，BTCLST利用Babylon协议引入了带有收益的跨链BTC表示。截至撰写本文时，BTCLST市场规模已达到10.7亿美元（不包括以太坊上的9BWBTC资产）。市场主要由SolvBTC和Lombard主导，增长势头不容小觑。
另一方面，许多以太坊上的DeFi或重新质押平台（如Symbiotic、Karak等）看到了带有收益的BTC资产涌入带来的机会，开始将这些资产整合到他们的协议中，以引导总锁定价值（TVL）和交易量。这种趋势十分看好，因为资产的流入可以加强以太坊作为DeFi领域流动性中心的地位，并持续创造经济活动的流。随着BTC被机构和公众更加接受，从最近的新闻如BTCETF、cbBTC可以观察到，更不用提BTC的主导地位（约58%），预计BTC的采用将持续增长，直到新的创新出现。因此，清楚了解当前BTCLST-fi的格局是必要的。
本研究旨在全面梳理现有的BTC-LST、BTC包装器以及追随以太坊上BTC浪潮这一新兴趋势的DeFi协议，以便于未来更容易地进行导航。
BTC-LST 生态
BitcoinLSTWrapper是这一周期的「新成员」，专为解锁在BTC再质押协议Babylon中质押代币的流动性而设计。BTC流动封装通常有三种形式：
1. 单向跨链wrapper: 以1:1的比例由Babylon在BTC主网中质押的BTC支持。在ETH上铸造的「产生收益的代币」作为质押BTC的收据。例如：LBTC、pumpBTC、babypie的mBTC等。
2. 再质押wrapper: 采用LBTC或普通BTC（如WBTC）作为抵押品，并将资产再质押到Symbiotic和Karak等再质押平台。例如：Etherfi的eBTC，Swell的swBTC。
3. 反向模式: 在ETH上以WBTC作为抵押品，并通过预言机向Bitgo传递质押证明，允许从Bitgo解锁的BTC被质押进Babylon以产生收益。用户可以使用WBTC作为抵押，解锁主网（Mainnet）上的原生BTC，并将其质押到Babylon平台。他们通过预言机将质押证明传递给Bitgo，Bitgo由此解锁BTC并将其用于在Babylon上进行质押，从而获得收益。例如：Bedrock。
虽然前两种类型专注于从BTC主网桥接或解锁更多BTC资产到ETH生态系统，后一种类型则从ETH提取WBTC资产，并将资产「反向」质押到Babylon协议。在架构方面，这些包装器的一个共同点是，BTC存储在BTC主网上的托管方（如Cobo或Copper）那里，以保护其资产，这是最便宜且最方便的方式。
BTCLST 市场规模
截至撰写本文时，LBTC以37%的市场份额占据主导地位，其次是solvBTC的26%和pumpBTC的9.5%。79.6%的BTCLST在以太坊主网上，而剩余的21.4%分散在BNB链、Arbitrum、Avalanche等网络上。BTCLST市场的两大玩家采取了不同的方法。Lombard专注于以太坊，而SolvBTC采取了多链方法，开放了包括BNB、ARB等在内的各种网络。
ETHBTC 衍生品（Wrapper 与合成品）
ETHBTC 衍生品是从BTC主网桥接到ETH网络的封装BTC，通常通过托管人实现。这些Wrapper不是BTCLST的竞争对手，而是作为推动LST增长的关键因素。与BTCLST不同，这些衍生品没有被质押到Babylon协议中，也不固有地产生收益。相反，它们在ETH区块链上作为BTC的普通表示。
尽管本质上不是产生收益的资产，ETHBTC 衍生品已成为当今ETH DeFi景观的关键组成部分。大多数DeFi和再质押平台接受WBTC，因为：
- 它们经过实战测试。
- 在2024周期中占据高市场支配地位。
截至撰写本文时，自2018年以来，bitgo的WBTC已经从BTC桥接到ETH超过90亿美元的资产。其中21.5%（约19亿美元）被存入Aave进行贷款，约占Aave在ETH上总资产的20%。
另一方面，新一代Wrapper（E.g.，FBTC）也在ETH上累计超过1.52亿美元，根据DeFillama的数据，它的月增长率为38%。另一种封装器SolvBTC，在BSC和BTCL2如Merlin上也吸引了超过8亿美元的TVL。这些数字不仅展示了BTC资产在ETH生态中的重要性，还突显了ETH DeFi利用这一机会的巨大潜力。
正如上文所述，WBTC的主要问题在于对托管方的信任。最近，人们越来越担心WBTC与Justin Sun的关系，导致Sky（前Maker）考虑从他们的保险库中移除WBTC变种。BALab概述了主要担忧，主要围绕Justin Sun 可能对管理WBTC的合资企业有重大影响或控制权的论点。然而，Justin Sun本人声称他对WBTC或其持有的资产没有任何控制权。这种转移也应该被视为WBTC的一个风险。
BTC 再质押
BTC 再质押指的是在ETH上与BTC 相关的资产（以封装BTC 或 BTCLST 的形式），这些资产已被再质押以产生收益。下表展示了每个在质押平台接受的资产和各自的 TVL：
总的来说，ETH上大约有1.5亿美元的BTC 正再质押，其中大部分质押属于Symbiotic，而一部分存入SatLayer。Symbiotic 独自持有价值1.24 亿美元 BTC 产品，包括WBTC 和 tBTC，以及价值 1000 万美元的质押 BTCLST。而 Karak 的 BTC 资产只有大约 10 万美元。这些 BTC 资产共同为 Symbiotic 的 TVL 贡献了 7%。
另一方面，PellNetwork 成功吸引了大量 BTCLST 通过各种 BTC 第二层解决方案（如 Bitlayer 和 B2network）进行重新质押。这些资产将用于提供共享安全服务并产生收益，类似于 BabylonFinance 和 Eigenlayer 采用的模型。
虽然 BTCLST 已经从 Babylon 获得了第一层收益，但一些协议（如 EtherFi）通过将 LST 重新质押到其他重新质押平台（如 Eigenlayer、Symbiotic 和 Karak）来利用 BTC-LST，以产生第二层收益。尽管这种策略允许质押者享受杠杆化收益并最大化单一资产的资本效率，但他们也面临与 ETHLST 相同的风险，即同时被多个平台削减（Babylon、Symbiotic 削减）。反 Slashing 政策可以防止 ETH 上一定程度的削减，但关于 Babylon 的进一步信息尚不清楚。
BTC-DeFi
毫无疑问，DeFi 一直是推动区块链经济活动的最重要的领域之一。随着 ETH 上价值 95 亿美元的 BTC 资产市场的增长，ETH 上的 DeFi 可以从 BTC 提供的稳定性、机构认可以及潜在收益中获益。
总的来说，除了交换外，BTC/BTC-LST 相关的 DeFi 可以分为两大主要领域：
- 货币市场 & 利率互换: Morphblue，Aave，Pendle，Zerolend，Curve
- BTC 质押/积分策略: Corn，Meso，Gearbox，Mellow
MoneyMarket
BTC 作为最「安全」的资产，在 ETH DeFi 景观中常用作抵押品。Aave 是最古老、最有声望的货币市场，拥有超过 20 亿美元的 WBTC 存款，但只有 2.18 亿美元的借款额，相对于稳定币（86.7%）或 WETH（85%），其利用率相对较低（7.69%）。
另一方面，MorphoBlue 虽然存款基数较小（Aave 的 20%），但却实现了更高的利用率。MorphoBlue 上最受欢迎的市场是 WBTC/USDC
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