比特币网络概览：矿工信心持续，但交易量和投资者兴趣下降比特币网络的哈希率仍徘徊在历史最高水平附近，尽管矿工收入有所下降，但他们持续投资于新硬件，展现出对网络的坚定信心。然而，投资者和交易所之间的互动则呈现下降趋势，交易量全面萎缩，表明市场参与者的兴趣有所减弱
比特币网络概览：矿工信心持续，但交易量和投资者兴趣下降
比特币网络的哈希率仍徘徊在历史最高水平附近，尽管矿工收入有所下降，但他们持续投资于新硬件，展现出对网络的坚定信心。然而，投资者和交易所之间的互动则呈现下降趋势，交易量全面萎缩，表明市场参与者的兴趣有所减弱。比特币和以太坊 ETF 均出现了资金流出，但投资者对比特币 ETF 的兴趣仍然明显高于以太坊 ETF。
矿工：信心坚定，但盈利压力逐渐显现
作为比特币网络的基本参与者，矿工是新币的主要生产来源。他们通过提供算力参与挖矿，并获得新发行币和交易费作为奖励。由于能源成本和 BTC 产出成本无法控制，采矿业成为一项充满挑战的行业。尽管市场状况波动，比特币矿工仍然持续安装新的 ASIC 硬件，推动整体哈希率（14D-MA）达到 666.4EH/s，仅比历史最高水平低 1%。
随着哈希率的上升，挖矿难度也随之增加。比特币协议会自动调整难度，以适应网络哈希率的波动。目前，挖出一个区块所需的平均哈希值为 338kexahash，创下比特币历史上第二大难度，凸显了挖矿行业的竞争日益激烈。然而，自今年 3 月市场价格创下新高以来，矿工收入大幅下降。
收入下降的主要原因是交易费压力下降，这是由于货币转移需求减少以及符文和铭文相关交易产生的交易费减少所致。尽管现货价格超过 55,000 美元，与区块补贴相关的矿工收入仍然相对较高，但仍比之前的最高水平低约 22%。
收入：8.24 亿美元（区块补贴） + 2000 万美元（交易费）
随着收入下降，矿工可能会面临一定程度的盈利压力。我们可以通过估算矿工在 30 天内花费的挖矿供应量百分比，来衡量这种压力程度。由于挖矿行业的竞争性和资本密集性，矿工历来需要分配大部分挖出的货币来支付投入成本。
值得关注的是，矿工已从将大部分挖出的货币进行净分配转变为将一部分保留在金库储备中。这种转变表明，矿工不再像过去那样在市场下跌时出售 BTC，而在上涨时持币。哈希率和难度的上升意味着 BTC 的生产成本越来越高，这可能会对矿工的盈利能力产生不利影响。
交易量：网络使用率和吞吐量下降
链上交易量的规模可以反映出网络的采用程度和健康状况。对实体调整后的交易量进行筛选后，网络每天处理和结算的交易量约为 62 亿美元。然而，结算量开始下降至年平均水平，表明网络使用率和吞吐量明显下降。
投资者：交易兴趣减弱，资金流出 ETF
中心化交易所是投机活动和价格发现的中心场所。我们可以通过评估这些场所的链上交易量，来衡量投资者活动和投机兴趣。30 天和 365 天的动量交叉表明，月平均交易量远低于年平均交易量，凸显了投资者需求的下降以及当前价格范围内投机者交易的减少。
现货交易量的势头也持续减弱，进一步证实了上个季度贸易活动明显下降。CVD 指标可以估算现货市场中当前买卖压力之间的净平衡。该指标显示，投资者的抛售压力在过去 90 天内一直在增加，导致价格走势向下倾斜。
综合成交量、CVD 和价格行为的 MinMax 变换，我们可以生成一个关于 1 到 -1 之间特征值的情绪热图。所有三个指标都表明，相对于过去 90 天的数据点，市场正在进入低风险区。
ETF：比特币 ETF 仍受青睐，但资金流出
以太坊 ETF 已在今年 8 月份跟随美国比特币 ETF 的推出而推出。这两项事件标志着数字资产生态系统的一个重要里程碑，为美国传统市场提供了一个接触领先两种加密货币的便捷入口。
自比特币 ETF 推出以来，美元的净资本流动有所减弱，目前每周的流出量为 1.07 亿美元。近期以太坊 ETF 的需求相对低迷，出现净负流出。这主要是由于 Grayscale ETHE 产品的赎回，而其他工具的流入需求不足以抵消这一需求。
总体而言，以太坊 ETF 的总流出量为 1310 万美元。这凸显了 BTC 和 ETH 之间需求规模的差异，至少在当前市场条件下是如此。
为了近似估计 ETF 对比特币和以太坊市场的影响，我们已通过相应的现货交易量对 ETF 净流量偏差进行了标准化。此比率使我们能够直接比较每个市场中 ETF 的相对权重。
结果表明，ETF 对以太坊市场的相对影响力相当于现货交易量的 ±1%，而比特币 ETF 则为 ±8%。这表明，尽管比特币 ETF 已经正常化，但人们对比特币 ETF 的兴趣仍然比以太坊 ETF 大一个数量级。
尽管矿工收入大幅下降，但哈希率仍略低于历史最高水平，表明矿工对比特币网络的极大信心。然而，由于矿工往往具有顺周期性，在下跌期间是卖方，在上涨期间是持币者，因此如果进一步下跌，可以预期卖方会面临一定程度的压力。
与此同时，投资者与交易所的互动持续下降，交易量全面萎缩，表明投资者和交易的兴趣减弱。这在机构投资者中也很明显，比特币和以太坊 ETF 均出现净流出。
尽管哈希率和矿工信心依然强劲，投资者和交易兴趣的下降以及 ETF 的资金流出都表明了市场情绪的转变。未来市场走向将取决于价格走势、矿工盈利压力和投资者信心等因素。
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