为什么今年以来以太坊表现明显弱于比特币?从历史周期维度看,在加密市场由熊转牛的过程中,资金会先流入比特币,随后流入其他板块;从短期因素看,相较其他加密资产,近期比特币现货ETF对BTC的刺激效应明显较强;从技术发展和叙事角度看,比特币除了原有“数字黄金”的价值认同,再度发展出新的叙事,反观以太坊则进一步进入技术瓶颈;从链上数据看,以太坊质押放缓,通胀回升,比特币链上活跃则相对较高;从监管维度看,比特币的非证券地位明确,华尔街对于其认可度更高。从不同维度看,以太坊走弱的原因也会不同,那么哪些才是最核心的影响因素呢?轮动效应固然存在,但以太坊何至如此之弱Bitfinex 在近期一份报告中称,市场正处于牛市的早期阶段,比特币首先上涨,然后随着投资者寻找以太坊等交易而进行资本轮换,这是正常的
为什么今年以来以太坊表现明显弱于比特币?从历史周期维度看,在加密市场由熊转牛的过程中,资金会先流入比特币,随后流入其他板块;从短期因素看,相较其他加密资产,近期比特币现货ETF对BTC的刺激效应明显较强;从技术发展和叙事角度看,比特币除了原有“数字黄金”的价值认同,再度发展出新的叙事,反观以太坊则进一步进入技术瓶颈;从链上数据看,以太坊质押放缓,通胀回升,比特币链上活跃则相对较高;从监管维度看,比特币的非证券地位明确,华尔街对于其认可度更高。从不同维度看,以太坊走弱的原因也会不同,那么哪些才是最核心的影响因素呢?
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轮动效应固然存在,但以太坊何至如此之弱
Bitfinex 在近期一份报告中称,市场正处于牛市的早期阶段,比特币首先上涨,然后随着投资者寻找以太坊等交易而进行资本轮换,这是正常的。进一步从历史数据看,ETH/BTC 的高位通常出现在以太坊表现优异的牛市期间,一度曾达到 0.085;然而,在熊市中,情况发生了逆转,比特币通常占据领先地位。
本文认为,熊市向牛市转换的过程中,资本轮动的效应固然存在,但是以太坊在本轮牛熊转换中表现得过于弱势!要知道,比特币的体量相比以太坊要大很多,如果资金只是出现轮动效应,那么以太坊和比特币的涨幅差距会在短时间内拉开较大涨幅差,随着资金轮动,将时间线拉长后,比特币和以太坊之间的涨幅差应该是缩小而不是放大;达到一定时期后,以太坊的涨幅往往开始反超比特币。
根据 TradingView 的最新数据,ETH/BTC 比率一度达到 0.05182,为 2021 年中期以来最低。数据显示,过去一个月 BTC 价格上涨了 32%,与此同时,ETH 仅上涨 12%,从更长的时间轴来看,比特币的价格今年翻了一番,而 ETH 则只上涨了约 50%。
从数据上看,随着时间拉长,比特币和以太坊的涨幅差距在不断拉大;本文不否认有资金轮动效应,但这明显不是使以太坊显著弱于比特币的原因。
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BTC和ETH是只差一个现货ETF预期吗
本月早些时候,六只基于以太坊期货的 ETF 在美国推出;然而开盘交易低迷,未能产生与 2021 年 10 月推出的首个 BTC 期货 ETF ProShares BITO 相同水平的兴奋度和交易量。Coinbase研究主管 David Duong 表示,顶级 ETH 期货 ETF 首日交易量总计不到 150 万美元。与此形成鲜明对比的是,根据彭博社的数据,BITO 在成立之日的交易量就超过了 10 亿美元。此外,流入这些 ETH 期货 ETF 的净流入不到 BITO 的 2%。
根据数字资产管理公司 CoinShares 在10月23日发布的一份报告,本月迄今为止,基于比特币和 Solana 的投资产品分别流入约 1.12 亿美元和 4300 万美元,而基于以太坊的基金则流出 470 万美元,以太坊今年的资金流出量更是高达 1.19 亿美元。CoinShares 研究主管 James Butterfill 将 BTC 和以太坊资金量变化的区别归因于人们「对现货比特币 ETF 的预期」和「对以太坊的持续担忧」。Bitfinex 分析师在一份报告中也表示,市场的主要看涨是由于 BTC ETF 产品,而以太坊缺乏令人信服的长期叙事。
分析机构 JLabs Digital 联合创始人 Benjamin Jarvis 在彭博采访中称,机构可能会更愿意投资比特币现货 ETF,因为他们认为与以太坊期货相比,比特币现货风险更低。
从上面可以看出,近期推出的以太坊期货ETF和比特币期货ETF相比差距非常明显,这进一步说明,短期一个ETF的影响,本质上不是以太坊和比特币拉开如此大差距的根本原因。大资金的漠视和逃离有更深层次的原因。
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ETH怎么了?从Vitalik最新演讲看以太坊面临的挑战
以太坊自从转入PoS机制,市场很多人对其持乐观情况,一些人通过其销毁机制计算后,认为以太坊将在下一轮牛市大爆发,相较于比特币将出现明显上涨,很多人选择将手中比特币换为以太坊。但从今年以来,以太坊的表现着实让人失望,DYDX、MarkeDao等一众知名加密项目选择出逃,或者正计划出逃以太坊。下面,本文从Vitalik最新演讲来看以太坊面临的巨大挑战。
质押中心化:由于质押成为以太坊日常运行的必备要素,质押服务商可以帮助用户来质押,但这不可避免的导致了质押的中心化。
账户抽象与社交恢复:Vitalik 多次强调了账户抽象的重要性和必要性。他认为力推账户抽象是出于两个方面的考虑:便利性考虑:用户可以用任意 ERC 20 代币支付 gas 费,以及一次交易执行多种操作(签名、授权、验证等)。但账户抽象自身也面临着挑战。这种挑战不仅仅是一个孤立的技术问题,而是涉及到整个加密生态系统。对已有的钱包、应用和开发工具来说,它们选择使用账户抽象来提升用户体验或开发者体验,就必然涉及到技术的调整和适配。账户抽象是一个技术概念,但一定会遇到实际适配执行时的问题。并且,随着更多L2的出现,不同L2是否支持、如何支持账户抽象也是一种挑战,用户可能会碰到某个L2支持但另一个不支持的情况。在推进更广泛的账户抽象的同时,很可能也需要考虑如何处理 MEV 的问题,以确保系统的公平性、安全性和健康发展。
安全性考虑:Vitalik 也与多个多签钱包、MPC 钱包项目聊过,认为基于助记词的方案仍不是最完美的选择,助记词和私钥的丢失都会导致资产丢失。
在加密市场众,以太坊类似一艘航空母舰,其体型巨大,但又略显老旧,伴随新事物和新要求不断涌现,以太坊需要小心谨慎拓展其能力,比如扩容、用户体验和隐私等问题。这使得很多加密项目等不及其改变,所以选择出逃,Cosmos、Solana等竞争对手成为其有力竞争者。与此同时,伴随以太坊转为PoS机制,中心化问题日益凸显,如何在体验和去中心之间找平衡,这也成为一个难题。正是这些挑战不断涌现,市场似乎渐渐丢失了最初的盲目乐观。
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Layer2发展抑制以太坊底层需求,ETH通胀回升
伴随以太坊上Layer2爆发,越来越多的交易和应用开始脱离以太坊一层,这也就导致以太坊直接捕获价值的能力大幅下降。下面,我们以最近热门的friend.tech为例,来进行说明。
据DefiLlama数据显示,近期热门Web3社交应用friend.tech开发者自8月推出以来已赚取近2000万美元;截止10月6日,加密研究机构Messari统计数据显示,friend.tech已经吸引了30万独立用户,并且每天的费用收入达到32万美元(是OpenSea的6倍)。然而friend.tech是建立在基于Op Stack构建的Base链上,而非直接建立在以太坊上,但却共享以太坊的安全性。那么,friend.tech是如何共享以太坊安全性的呢?
Optimism(以太坊Layer2)提出了一个超级链的概念,其通过将OP Stack 代码库维持为公共产品,以寻求将原本孤立的 L2 集成到单个可互操作和可组合的系统中。在Op的超级链生态中,每条OP链(Base链就是一条OP链)自行选择加入排序器,然后经由链工厂(Chain Factory)分批实现与以太坊L1的交互。
尽管friend.tech爆火,但在2023年8月和9月,以太坊链上的交易活动进入了低谷。目前,以太坊链上的Gas费用基本保持在10 gwei以下。由于链上活动的减少和Gas费用的降低,近30天来,以太坊的供应量超过了消耗量,导致通胀率回升至0.275%,最近30天新增了2.7万个ETH。除此之外,以太坊质押放缓,排队等待质押代币减少,截至目前,以太坊网络上共有84.4万个活跃的质押节点,质押数量约为2700万枚ETH,与2023年第二季度相比,目前的新增质押数量明显减少。
总结
整体上看,以太坊自身出现的技术瓶颈是其价格滞涨的主要原因。反观比特币,今年以来,其通过铭文NFT和BRC-20协议,成功引发一波Meme炒作,这又进一步激发出比特币Layer2的开发热潮。由于比特币生态开始延伸,资金在进入比特币后,开始向比特币生态流动,很多资金开始停在比特币生态,这也就导致传统的资金轮动效应相应减少。除此之外,伴随Layer2的发展,不少资金也开始在Layer2之间流动,这大幅减少了以太坊链上交易数量,使得其通胀开始出现一定回升。从宏观的角度看,比特币更受华尔街和市场看好,在全球持续流动性收紧,以及地区局势紧张的背景下,比特币也出现一定吸血效应,这也就进一步导致以太坊表现弱势。
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