市值最大的加密货币 Bitcoin 近来发展迅猛，这主要归功于大家对比特币现货 ETF 即将在美国获批的预期兑现。想抱团取暖，或者有疑惑的，关祝薇幸公重号：想要软饭硬吃
市值最大的加密货币 Bitcoin 近来发展迅猛，这主要归功于大家对比特币现货 ETF 即将在美国获批的预期兑现。想抱团取暖，或者有疑惑的，关祝薇幸公重号：想要软饭硬吃。
SEC 拒绝 ETF 的说辞越来越少、一次次推迟决定时间、并且 SEC 放弃就 Grayscale 裁决提出上诉等等……种种迹象都表明，现货比特币 ETF 通过的时间似乎越来越临近。摩根大通在近期发布的报告中表示，SEC 可能很快会批准多个现货比特币 ETF 申请，批准时间最有可能在 2024 年 1 月 10 日之前。
美国现货比特币 ETF 的批准是整个加密行业的重大里程碑事件，比特币现货 ETF 将极大提高比特币敞口的便利性和合规性，有望为加密市场带来大量的增量资金，这对整个行业的长期发展有重大助益。
高度敏感的加密市场
BTC 市场过去主要受美股、加息、就业率等数据影响，但最近几个月基本就只受ETF预期影响。从贝莱德在 6 月份提交比特币现货 ETF 申请表开始，后续每一次关于比特币现货 ETF 通过的相关消息都明显传达到了比特币的二级交易市场上，这些都凸显出加密市场对机构行动的高度敏感性。尽管后续部分利好新闻被证实为假消息，比特币的交易活动仍然高度活跃。
黄金 ETF 的发展历程和启示
比特币被称为「数字黄金」，黄金和比特币作为价值储存手段之间的联系也显而易见。正因如此，研究黄金 ETF 的通过历程和历史行情走势，对预判比特币 ETF 的未来行情有重大意义。黄金 ETF 通过前后的几个关键时间点和价格走势如下：
- 2003 年 3 月，名为 Physical Gold 的全球第一只黄金 ETF 在澳大利亚悉尼上市，在此之后，黄金出现了大幅上涨，并且一直持续到美国 ETF 开始交易。
- 2004 年 10 月，SEC 批准通过美国第一只黄金 ETF StreetTracks Gold Trust（GLD）；黄金价格在批准通过之后继续小幅冲刺。
- 2004 年 11 月，美国黄金 ETF GLD 正式在纽约证券交易所（NYSE）上市交易。GLD 开始交易后的两个月市场下跌了约 9%，一度跌破 ETF 通过时的价格。经过将近 8 个月的盘整之后，黄金才开始进入高速上涨周期。
黄金 ETF 的通过让更多的交易者可以通过 ETF 进行投资，而无需保管金属和托管在银行，在之后的几年内黄金 ETF 产品在全球引发了认购热潮，成为主流的黄金投资工具，吸纳了大量资金进场。市场普遍认为，黄金 ETF 的通过直接推动了此后黄金的 10 年大牛市。当然，另一方面黄金的强势表现也需要归功于相对稳定的经济环境和货币宽松政策。
借鉴黄金 ETF 的历史进程，我们对比特币 ETF 获批前后行情走势可做出一些初步预判：
- 阶段 1：美国比特币现货 ETF 获批前，市场将有持续预期可视为利好
- 阶段 2：美国比特币现货 ETF 正式获批后，市场仍会有小幅冲刺
- 阶段 3：美国比特币现货 ETF 上市交易后不久，冲顶后可能会出现较大跌幅，甚至跌破 ETF 通过前的价格，并经历一段盘整周期，吸纳更多资金，然后才会加速上涨。
- 阶段 4：长期来看，美国比特币现货 ETF 的上市将打开传统资金进场的阀门，成为推动比特币大牛市的重要催化剂。
下一轮牛市的可能启动时间
从近期的行情走势可以看出，目前市场已经消化了一部分的利好预期。结合黄金 ETF 的历史走势、比特币减半时间及历史市场表现、美联储宏观政策效应，我们对比特币现货 ETF 的获批时间以及加密牛市的启动时间做了大致的预判：
2024 年 1 月，美国 SEC 将批准比特币现货 ETF 的申请，与此同时，美联储预计将停止加息或者市场不再有加息预期。这些将推动比特币在 1 月份进行一轮冲高测试，在此之前，2023 年的 11 月因利好预期兑现可能会有一段时间的持续上涨，12 月则会有一段震荡或回调，原因是圣诞节期间，很多华尔街机构、对冲基金和做市商可能会放假。
2024 年 4 月，比特币现货 ETF 开始正式上市交易，且市场进入比特币减半倒计时，有助于吸纳大量资金。
2024 年 7 月，比特币牛市正式启动。经历了减半后的市场调整，同时市场对宽松货币政策的预期提升，比特币将有大量动力冲刺。
2024 年 9 月，美联储开始进入降息周期，并实行货币宽松政策。
我们预计牛市的启动会在明年 7 月左右，而不是美国现货 ETF 正式生效的时候。主要的考量是：比特币减半后的 2-3 个月，市场往往会经历一波调整，而不是立即启动上升行情；此外，仅仅依靠币圈的存量资金无法支撑长期的独立行情，比特币 ETF 获批这种重磅利好需要在经济形势取得一定好转的前提下才会带来更大的市场刺激作用，并吸纳更多圈外资金进场。市场普遍预计明年 9 月美联储将进入降息周期，大约在 7 月份市场开始兑现降息预期是合理的。
BTC ETF 的潜在需求和长期趋势
随着比特币在 ETF 上市过程的不断明朗化以及机构参与度不断提高，它在全球格局中作为一个强大的金融堡垒的角色变得越来越明显。伴随着比特币 2024 年即将到来下一次减半，比特币年通胀比率将低于黄金，成为最稀缺的价值资产之一。正因为 BTC 总量恒定且每 4 年减半，具备高度的稀缺性和可靠的储值性，
正是由于潜在的强大需求，短期内预计其他全球和国际主流市场将效仿美国，批准并向更广泛的投资者提供类似的比特币或者以太坊现货 ETF 产品。各种传统投资或者财富管理机构必然会在其投资策略中增加一部分比特币敞口（例如主权、共同、封闭式基金和私募基金等）。
长期来看，比特币投资产品的目标市场可能会进一步扩展到所有第三方管理的资产（根据麦肯锡的数据 AUM 约为 126 万亿美元），甚至更广泛地扩展到全球财富（根据瑞银的数据为 454 万亿美元）。基于这些市场规模，若采用 Galaxy 之前的假设不变（10% 的基金采用比特币，平均配置为 1%，即 1‰的转化），预计在很长一段时间内，比特币投资产品的潜在新增量流入将在 1250 亿美元至 4500 亿美元之间，这是一个不容忽视的千亿级资本规模。如果参照黄金整体资产规模更为宏观的看，一个数万亿级的加密金融市场即将到来。
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