本期看点：1. 华尔街金融顾问在等ETF批准2. ETH因何失色？01 Twitter观点1.Phyrex（@Phyrex_NI）：目前的市场仍由情绪推动，离牛市还远虽然BTC的价格仍然保持在坚挺的位置，但截止到凌晨闭盘MSTR下跌了4.55%，GBTC下跌了3.81%，甚至是Coinbase都下跌了4.1%，这就像我们昨天说的一样，美股的动荡可能暂时没有直接影响到币市，但影响到币市在美股的相关产业可能就是第一步。另外一个明显的迹象就是对于 #Bitcoin 现货ETF的议论开始减少了，这一轮BTC的上涨毫无疑问是现货ETF的预期利好带动的，但随着GBTC短期转为现货ETF无望，贝莱德实际的批准可能仍然需要一段时间，话题的热点好像正在逐渐的消失，短期内可能无法通过BTC的现货ETF也再一次被投资者所接受，但仍然有做空的小伙伴在质疑，利好出尽为什么还没有回调，其实这个情况我们在最近的两天已经讲过很多次了，目前的状态和6月17日贝莱德首次申请BTC现货ETF被曝光以后的情况非常的相似

本期看点：

1. 华尔街金融顾问在等ETF批准

2. ETH因何失色？

01 Twitter观点

1.Phyrex（@Phyrex_NI）：目前的市场仍由情绪推动，离牛市还远

虽然BTC的价格仍然保持在坚挺的位置，但截止到凌晨闭盘MSTR下跌了4.55%，GBTC下跌了3.81%，甚至是Coinbase都下跌了4.1%，这就像我们昨天说的一样，美股的动荡可能暂时没有直接影响到币市，但影响到币市在美股的相关产业可能就是第一步。

另外一个明显的迹象就是对于 #Bitcoin 现货ETF的议论开始减少了，这一轮BTC的上涨毫无疑问是现货ETF的预期利好带动的，但随着GBTC短期转为现货ETF无望，贝莱德实际的批准可能仍然需要一段时间，话题的热点好像正在逐渐的消失，短期内可能无法通过BTC的现货ETF也再一次被投资者所接受，但仍然有做空的小伙伴在质疑，利好出尽为什么还没有回调，其实这个情况我们在最近的两天已经讲过很多次了，目前的状态和6月17日贝莱德首次申请BTC现货ETF被曝光以后的情况非常的相似。

当时的 #BTC 也是在短时间冲破31,000美元以后维持了将近一个月的时间在30,000美元到31,000美元之间，而这一个月中也并没有什么像样的利好信息传出，但确实这段时间没有明显的利空信息传出，不过当时的很多言论更加夸张，有说贝莱德在七月就会得到通过，又有所谓的内部消息说通过是必然的，只是等时间而已。但不论如何都能看到这些言论所带动的是很多本打算短期套利的投资者并没有过多离场的迹象，而现在也是类似的情况，上周二我们看到BTC价格的分布的时候看到了25,500美元到30,000美元这4,500美元中的总存量是478.6万枚。

而三天以后的现在，这个区间之间的总存量是431.7万，三天减少47万枚BTC的存量在价格暴涨的时候并不算多，甚至还是少的，日均短期获利筹码的减少量也就是3%左右，这个数据也说明了更多在这一轮中顺利抄底的投资者更多还是认为价格会有继续上涨的空间，而暂时并没有选择获利离场，这个数据和6月中下旬基本是一致的，因此在这部分投资者的情绪没有消耗前，价格的稳定习性还算是不错，也就是说即便没有继续实质的利好，但只要没有明确的利空现在的价格也仍然能维持一段时间，而至于是不是可以继续上冲，毫无疑问是再次需要利好的刺激。

这就是和真正牛市最大的区别，牛市并不完全只是由情绪驱动，而是更多的由资金驱动，但目前的阶段更像是情绪驱动资金，资金只是被动的因为担心踏空和FOMO而入场，但实际上，钱并没有那么多，这可能又回到了一个死循环，明明场内的资金足够将BTC推到65,000美元以上，不是应该有足够的资金吗？而这也成为了反问，明明有足够的资金，为什么BTC的价格还仅仅是高位的一半而已，这是因为更多的场内资金并不在意所谓的踏空，对于大的体量资金来说，确定性的信息更加的重要，相对于目前的涨幅，现货ETF通过以后带来的长期的利好才是最重要的。

2.0xSea.eth（@_0xSea）：BTC生态深度在发展

2023 年以前，不论机构 / 资金体量大小，进来买完 #BTC 可能转身就走了，把目光转到 #ETH 等其它生态上。

2023 年之后，尤其是现货 ETF 通过带动更多资金进入的第一站依然是 BTC。但一部分投资者会发现，大饼 L1 / L2 里有很多子币 / 子协议可以玩，它们会为 BTC 生态提供不错的 TVL 深度和资金沉淀，就像其它公链生态把 TVL 作为核心指标一样。

这个微妙的变化会带来哪些影响？Probably Nothing

相关标的越来越多，预计会有交易所 / 信息平台会推出专门的模块。一些我在关注的头部协议和 token：

L1

◦ Ordinals (BRC-20): $Ordi, $Sats

◦ BRC-20 改进版: Tap Protocol, $-Tap

◦ Atomicals (ARC-20): $Atom

◦ Runes: 还没有正式发布

◦ Runes 改进版: $Pipe

L2

◦ Stacks $STX 及其生态的 DeFi 平台 $ALEX

◦ Taproot Assets: 目前缺资产

◦ RGB: 目前缺资产，传闻会有稳定币在上面发行

3.CryptoChan（0xCryptoChan）：短期盈利者占绝对多数

当前该BTC链上指标已创下21年10月以来的新高。图中黑线指标为 #BTC 价格；橙线指标为链上处于盈利状态的BTC短期持有者筹码数量跟处于亏损状态的BTC短期持有者筹码数量之比。

02 链上数据

@0xCryptoChan：长期持有者不断累积增长势头放缓

当前减半周期，#BTC 长期持有者筹码数量在熊市期间不断累积增长的势头已逐渐平缓。参考16-17年，未来或将是长达两年的BTC长期持有者筹码不断派发的大牛过程。

@KaikoData：相较美元稳定币，欧元稳定币交易量仍非常低

尽管美元和欧元稳定币都有所增长，但与美元稳定币交易量相比，欧元稳定币交易量仍然非常低。

03 板块解读

据Coinmarketcap数据显示，24小时热度排名前五的币种分别是：PEPE、CAKE、BTC、SOL、SHIB。据Coingecko数据显示，在加密市场中，涨幅前五的板块分别是：Transport、LaunchZone、Memes、Reddit Points、Kommunitas Launchpad。

热点聚焦——数字资产演绎新篇章：比特币独领风骚，以太坊何故失色？

为什么今年以来以太坊表现明显弱于比特币？从历史周期维度看，在加密市场由熊转牛的过程中，资金会先流入比特币，随后流入其他板块；从短期因素看，相较其他加密资产，近期比特币现货ETF对BTC的刺激效应明显较强；从技术发展和叙事角度看，比特币除了原有“数字黄金”的价值认同，再度发展出新的叙事，反观以太坊则进一步进入技术瓶颈；从链上数据看，以太坊质押放缓，通胀回升；从监管维度看，比特币的非证券地位明确，华尔街对于其认可度更高。从不同维度看，以太坊走弱的原因也会不同，那么哪些才是最核心的影响因素呢？

整体上看，以太坊自身出现的技术瓶颈是其价格滞涨的主要原因。反观比特币，今年以来，其通过铭文NFT和BRC-20协议，成功引发一波Meme炒作，这又进一步激发出比特币Layer2的开发热潮。由于比特币生态开始延伸，资金在进入比特币后，开始向比特币生态流动，很多资金开始停在比特币生态，这也就导致传统的资金轮动效应相应减少。除此之外，伴随Layer2的发展，不少资金也开始在Layer2之间流动，这大幅减少了以太坊链上交易数量，使得其通胀开始出现一定回升。从宏观的角度看，比特币更受华尔街和市场看好，在全球持续流动性收紧，以及地区局势紧张的背景下，比特币也出现一定吸血效应，这也就进一步导致以太坊表现弱势。

04 宏观分析

Empire播客：很多金融顾问和他们的客户在等待ETF批准

10 月 26 日，Bitwise 提交了其关于比特币 ETF 申请的修正案。在Empire 节目中，Bitwise 首席执行官 Hunter Horsley 和首席信息官 Matt Hougan 一起深入探讨 ETF 的世界。他们将围绕早期 ETF 的怀疑和误解、为什么比特币 ETF 的批准可能对加密货币的采用和成熟度产生变革、ETF 的安全和监管层次展开讨论。

1.SEC 对比特币 ETF 的担忧

Jason 指出，与传统的金融市场不同，加密市场是一个 24/7、365 天运行的市场，当我们考虑在美国的 ETF 时，虽然有国际参与者，但所有的交易都是在一个更加受控的环境中结算的，而加密货币则是在全球范围内运作的，这可能会给 SEC 带来担忧。

Matt 解释说，SEC 一直非常关注市场操纵的问题。为了批准一个 ETF，SEC 希望能够监视市场并检测市场操纵。

在股票市场中，如果有人试图操纵市场，SEC 可以询问纽约证券交易所或纳斯达克来查明事实。在原油市场中，如果有人试图操纵原油价格，SEC 可以查看谁在交易原油期货并进行起诉。但在加密货币领域，长时间以来的挑战是没有一个明确的机构或平台可以询问关于这些交易的详细信息。

Matt 指出，第一个关于比特币 ETF 的申请是在 2013 年 7 月 1 日提交的。但如果我们诚实地看待那时的市场，它当时并不适合比特币 ETF。那时没有机构托管人，没有交易公司可以在其中进行做市，而且市场更容易受到操纵。在最初的 5-7 年里，SEC 拒绝比特币 ETF 的原因是合理的。

Matt 强调，与 2013 年相比，现在的市场更加成熟和机构化。现在，你可以监视 CME 比特币期货市场，像 Black Rock 这样的公司正在与 Coinbase 寻求监视共享协议。Matt 认为，现在已经解决了这些关于市场操纵的担忧，并希望在未来几个月内看到 SEC 是否同意这一观点。

2.黄金 ETF 的类比

Matt 指出，在黄金 ETF 推出之前，黄金被视为一个非主流的资产，人们会囤积金条并藏在床垫下，它并不是主流机构的首选资产。

但是，黄金 ETF 的推出彻底改变了这一现象。黄金变得更加机构化，被视为一种稳定、可靠的资产。Matt 提到，黄金的价格连续 11 年上涨，这在现代历史上是前所未有，这种上涨与黄金 ETF 的推出和随后的大量资金流入有关。黄金 ETF 的推出使得黄金从一个被边缘化的资产变成了一个被主流机构广泛接受的资产。退休金、共同基金和其他主流金融产品开始纳入黄金作为其投资组合的一部分。

Matt 预测，比特币 ETF 也将对加密市场产生类似的影响。他认为，比特币 ETF 的推出将标志着加密市场的一个新时代，将有一个“ETF 之前”和“ETF 之后”的市场。

Matt 提到，黄金 ETF 的推出导致了大量的资金流入金市场，而这并没有影响到其他形式的黄金投资，如金条和金首饰。他认为，比特币 ETF 的推出也可能导致大量的资金流入加密市场，而不会影响到其他形式的比特币投资。人们低估了比特币 ETF 对市场的长期影响。他预测，几年后，人们会看到比特币 ETF 对市场的深远影响，这将彻底改变加密市场的面貌。

Hunter 提到，许多金融顾问都在等待比特币 ETF 的批准，他们相信比特币 ETF 的推出将是加密货币行业对传统投资专家最重要的发展。但同时他们也对直接投资比特币或其他加密货币表示担忧，因为这需要他们管理私钥、钱包和其他技术细节，这些都是他们不熟悉或不想处理的事情，相较之下还是更喜欢简单、熟悉的投资方式，如 ETF 可以轻松地纳入客户的投资组合，并通过传统的经纪账户进行交易。

Hunter 强调，比特币 ETF 为这些金融顾问们提供了一个简单、安全的方式来为他们的客户投资比特币，不需要他们直接处理加密货币或学习新的技术。Hunter 认为，比特币 ETF 的推出将使更多的金融顾问和他们的客户进入加密领域。

3.加密货币投资的现实

Matt 描述了美国财富的三个主要组成部分：自主零售投资者、金融顾问和机构资本（如养老金和捐赠基金）。这三个部分的财富分布比例大约是：20% 自主零售、40% 顾问以及 40% 机构。

Matt 指出，从零增长到一万亿美元的加密市场主要是由自主零售投资者推动的，这是三个部分中最小的一个。虽然这个部分可能还没有完全渗透，但其他两个部分几乎没有增长。

一个加密货币 ETF 的推出将允许其他两个部分（顾问和机构）逐渐达到自主零售投资者的水平。因为 ETF 提供了一个简单、熟悉的方式来投资加密货币，而不需要直接处理技术细节。

尽管自主零售投资者经常受到媒体的关注，但他们实际上是市场上最小的部分。大部分的资金都在金融顾问和机构资本上，这也是 ETF 服务的目标。

Hunter 强调，金融顾问面临的挑战是如何为客户提供一个全面的投资组合，同时还要关注加密市场的最新动态。他们需要与一系列的合作伙伴建立关系，以确保他们始终了解市场的最新动态。

05 研报精选

日月小楚（@riyuexiaochu）：目前见顶概率比较低

1.经过三天的火热后，昨天半夜行情开始变冷，一些币跌的也比较严重。 但是我认为这个位置btc就见顶的概率比较低，甚至出现大一点调整的概率也不高。除非出现重大利空。而我们的操作是根据大概率来进行的，而做好风险控制来防止小概率事件。

2.市场还是偏强的。主要表现两个：

1）ftx开始实质性的卖币，并且它现持有币价值还非常大。但是市场的反应并不是很大。

2）这两天美股下跌的厉害，但是btc在之前涨幅巨大的情况下，并没有出现像样的下跌。

3.但是市场依然存在着问题

1）没有出现爆拉的币。在一段好的行情中，往往会出现一两个爆拉的币，涨到让人惊讶。给后面上涨的币打开想象的空间。现在市场涨最厉害的是trb，但是trb是2个月前开始涨的。并不是这波行情开始涨的。过去几天的上涨，大多数是那些下跌非常严重的币。更像是套路资金的自救，但是当涨到重要压力位的时候，可能要出货，持续性令人担忧。

2）没有热点的板块。现在还没有看到聚焦的炒作板块。市场会出现不同的声音，比如btc生态、gamefi、rwa等等。但是现在，涨的好都是自己在拉自己的，并不聚焦。在现在的存量市场，资金有限，最好是聚焦到一个板块，形成赚钱效应，才能吸引更多的踏空资金买入。

4.关于坎昆升级

今天早上发布了坎昆升级不可能在今年发生的消息。但是arb 和 op 并没有出现大跌，这说明并没有太多资金是因为坎昆升级持有arb和op的。但是对于我来说，产生了不小的困惑。因为我一半的仓位持有了他们，现在又要考虑调整仓位的事情了。但是问题是，这一波本来就没有太多预期的热点了。

5.关注两个新的机会

1）FTX，最近又出新的消息，据查可能今年年底ftx会被接盘。我认为ftx重启的概率是比较大的，关键是怎么样的方式以及什么时候，和如何处理债务。一方面 ftx在很多地方都有合规的牌子， 二是上升到中美对抗，美国会需要一家能对抗cz的交易所。最近，ftx的资产会在出售，这些也会一次次成为新闻。FTT现在总市值4.6亿美金，大部分被冻住着。只有10%的筹码在币安交易所，也就是在4~5千万左右的流通市值。

2）STG。现在又开始传layerzero要发币了。据说这次又又又肯定是真的。所以STG值得关注着。

6.操作计划

我个人仓位比较重，所以并不会整体仓位。可能会调仓吧，把坎昆升级的仓位换一些到其他地方去。如果仓位轻的，回调可以买点。

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